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【组图】装配式建筑产业基地公布,建筑板块受益_韩其成国君建筑团队原标题:装配式建筑产业基地公布,建筑板块

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原标题:装配式建筑产业基地公布,建筑板块受益_韩其成国君建筑团队原标题:装配式建筑产业基地公布,建筑板块

原标题:装配式建筑产业基地公布,建筑板块受益_韩其成国君建筑团队

导读

韩其成国君建筑团队认为:首批装配式建筑示范城市和产业基地名单公布,装配式建筑发展将迎来新一轮布局提速,建筑板块再迎利好,首推钢结构板块,推荐设计、装饰、房建/基建板块。

摘要

1、首批装配式建筑示范城市和产业基地名单公布,利好建筑板块。1)11月13日,住建部公布第一批30个装配式建筑示范城市和195个产业基地名单;2)产业基地中,建筑上市公司包含:①钢结构:杭萧钢构、精工钢构、鸿路钢构、东南网架、富煌钢构②设计:华建集团、中衡设计、启迪设计③装饰:东易日盛、金螳螂、亚厦股份④房建:中国建筑、宁波建工⑤基建:中国中铁、中国中冶、安徽水利;3)本次名单具备严格筛选条件:①示范城市须:制定装配式建筑发展规划,有较高的发展目标和任务,有明确的装配式建筑发展支持政策、专项管理机制和保障措施等②产业基地须:具有较强的装配式建筑产业能力、先进成熟的装配式建筑相关技术体系,BIM应用水平高等;4)名单公布再次印证政策关注装配式建筑,装配式布局将再上风口,建筑板块中,钢结构、装饰、设计板块最为受益。

2、装配式建筑发展契合“生态文明建设”。1)装配式建筑是传统建造方式转型、升级的重大变革,是推进供给侧改革和新型城镇化发展的重要举措,有利于促进建筑业与信息化工业化深度融合、培育新产业新动能、推动化解过剩产能;2)国家给出新时代生态文明建设的具体任务清单,开启生态文明建设新时代,装配式建筑契合“美丽中国”、“绿色发展”,“资源全面节约和循环利用”理念,未来发展将提速换挡、站稳风口。

3、钢结构板块:高端制造升级等五大催化利好板块景气度向上。1)政策导向:政策更清晰(2020年重点地区20%、积极地区15%、鼓励地区10%)、更密集、更具体;2)成本变革:人口红利削弱叠加新一代农民工从事建筑施工意愿降低助推建筑工程人力成本提升,目前人力成本占比约15%,对标海外有25pct提升空间,而装配式钢结构人力成本可节省38%;3)市场空间大:未来4年装配式市场空间高达1.3万亿;4)雄安标杆示范:装配式建造方式符合雄安“绿色生态宜居新城区”的定位,雄安装配式将起到标杆示范作用,推动装配式建筑在其他省市的发展;5)高端制造升级:装配式钢结构部品部件生产制造、BIM技术、节点装配技术等的提升,符合“中国制造 2025”,契合新一轮科技革命和产业变革的时代背景。

4、装饰板块与设计板块:装配式两翼相得益彰。1)装饰板块:全装修是实现装配式发展内涵的必然途径;2)设计板块:BIM、VR技术和施工工艺工法的推进将在装配式项目实践运用。

5、推荐杭萧钢构、东易日盛等。1)钢结构推荐杭萧钢构;2)装饰推荐东易日盛、金螳螂等;3)房建推荐中国建筑、安徽水利等;4)受益精工钢构、鸿路钢构、东南网架、华建集团、中衡设计等。

6、风险提示:订单落地低于预期,装配式建筑进展低于预期等。

重点推荐公司逻辑:

1、杭萧钢构(56%空间):2017/18年EPS为 0.57/0.75元,增速74%/31%,目标价18.06元。摘自10月27日《业绩高增79%,钢构装配龙头势正强》

(1)Q3业绩高增长,毛/净利率提升。1)1-9月业绩大增79%因技术许可收入增加且高毛利,Q1~Q3业绩1.21/2.38/1.76亿元,同增229/29/127%,Q3增速超Q2因成本管控到位及投资收益增幅好转;2)毛利率32.3%(+2pct),净利率16.8%(+5.7pct)因费用率下降(11.6%/-5.2pct)及签单费均值提升;3)经营净现金流5.6亿元(+10%)因收现比增加(109%/+6pct);4)应收账款占比14.9%(-1.3pct),资产减值损失占比0.2%(-0.2pct)因冲回应收款项坏账。

(2)技术签单高增长,装配式发展立风口。1)1-9月签27单9.78亿元(+64%),截至目前68单超23亿元,截止上半年50家钢构公司完成工商设立手续并取得营业执照,22家完成厂房建设(改造),14家顺利投产,19家承建工程项目,5家钢构住宅工程项目在建;2)1-9月新签订单48.5亿元(-0.9%),其中钢结构住宅9.3亿元(+266%);3)成本优势/政策支持/技术进步/市场空间大(我们预计未来4年1.3万亿)四大新逻辑驱动装配式拐点;4)公司具资质品牌优势、技术经验优势及规模优势,市值173亿同行业最高,预测PE32倍(行业均值41倍);5)定增终止无碍业务开展。

(3)第三代技术综合性能及商业模式优。1)第三代技术(钢管束组合剪力墙结构体系)全球领先,建造周期、成本管控、抗震防火等各项指标优异;2)壁垒较高:①技术具专利池保护②钢结构住宅项目经验丰富、合作方众多③已投入巨额资金且将继续投入钢结构技术研发;3)公司专注技术服务,未来将进一步扩展钢结构装配式全方位服务;4)商业模式优:①后续空间大;②毛利率极高,为业绩高增长奠定基础;③长期盈利能力突出:合作商开发或承接钢结构住宅项目需向公司支付5-8元/㎡费用+公司参股钢构厂可贡献投资收益。

(4)边际竞争优势增强。1)公司是中国钢结构行业首家上市公司、首个钢结构国家住宅产业化基地、浙江省推进新型建筑工业化示范企业、炬计划重点高新技术企业,控股子公司万郡房产是中国城市科学研究会认定的全国首个“绿色建筑产业化基地”;2)设有九个钢结构生产、制造加工基地,一个配套建材生产基地,拥有先进的生产线和设备,发展规模居同行业首位;3)拥有钢结构行业最高最全资质:钢结构专业承包壹级、专项工程设计甲级资质等;4)数千个样板工程已覆盖全国40多个行业,产品遍布全球40多个国家和地区,百余项工程获鲁班奖、詹天佑奖、中国钢结构金奖等。

2、东易日盛(48%空间):2017/18年EPS 0.89/1.23元,增速30%/39%,目标价34.16元。摘自10月20日《Q3业绩超预期,空间广阔定增倒挂》

(1)营收/投资齐拉动,净利高增超预期。1)前三季归母净利增厚0.27亿,上海域创并表等造成投资收益增加贡献0.13亿,其余部分源于营收增长;2)Q3营收8.9亿,Q1/Q2/Q3同比31.2%/32.3%/23.3%,Q3净利0.50亿,Q1/Q2/Q3同比5.5%/4.8%/75.9%,Q3增速提升除业务爆发及并表影响外,亦与2016Q3基数较低有关;2)毛利率35.0%(-1.7pct),Q1/Q2/Q3下滑1.3%/2.0%/1.5%,净利率3.4%(+1.4pct);3)期间费用率30.3%(-1.8pct),受益于销售费用率下降;4)经营净现金流5.44亿(+35.3%)大幅改善。

(2)装配式建筑/长租公寓打开新空间,定增倒挂安全边际较高。1)公司公告2017新签/在手订单30.4亿/35.6亿,在手订单为2016年营收1.2倍,目前停牌拟与房产行业对手方签署重大战略合作协议,涉及投资及主营协同,订单来源有望拓展;2)住建部“国家装配式建筑产业基地”中唯一装饰企业+9月设立长租公寓事业部率先切入长租公寓装修每年超千亿市场,打开新空间;3)3亿收购欣邑东方60%股权,未来3个12月内承诺扣非净利0.46/0.52/0.60亿;4)定增于8月获批文,募资不超7亿用于智能物流仓储/数字家装,定增价不低于24.98元,倒挂5%,安全边际较高。

3、中国建筑(28%空间):2017/18年EPS 1.09/1.24元,增速10/13%,目标价12.09元。摘自10月29日《非经常性损益致业绩放缓,基建/海外提速》

(1)业绩增速放缓系非经常性损益所致,经营净现金流承压。1)1-9月净利增厚10亿,而扣非净利增厚50亿,系上年同期处置子公司/长期股权投资产生大额投资收益;2)Q3营收2456亿,Q1/Q2/Q3同比9.7%/13.6%/22.5%,Q3净利77亿,Q1/Q2/Q3同比11.0%/12.7%/-10.6%,Q3净利下滑系2016Q3非经常性损益较高;3)1-9月房建/基建/地产营收同增3.4%/61.1%/25.0%,占比63%/20%/25%;4)毛利率9.6%(+0.1pct),净利率4.5%(-0.4pct);5)期间费用率下降0.1pct至2.8%;6)经营净现金流-753亿(上年同期+234亿)恶化,系购买商品/劳务现金增加;7)资产负债率79.4%(+0.7pct)。

(2)基建/海外订单高增,实力强劲受益国改。1)H1新签订单16033亿(+25%),为2016年营收1.7倍,基建增速(40.4%)高于房建(18.8%),境外增速(56.3%)高于国内(22.5%);2)1-9月地产销售额1678亿(+10.9%),销售面积1162万平米(+7.4%),新开工/竣工/在建1151(-0.4%)/756(-29.3%)/2915(+12.9%)万平米;3)截至H1,PPP项目累计约200个,预计带动施工合同4900亿;4) 2017年2月第二期激励落地+央企信息公开试点,受益国改;5)全球最大工程承包商,世界500强第24+ENR全球业务第1+业内最高信用评级。返回搜狐,查看更多

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